高校の科学研究はエネルギーを賦課して、“スター”の取引先は交大思諾IPOを持って滑走路のダッシュボードを交換します。

2017年3月23日に新三板を上場する北京交大思諾科技股份有限公司（以下「交大思諾」という）は、その満了3年の時にIPOの機会を迎える。

特に言及する価値があるのは、交大思諾と同日に開催された上海ロマンス照明科学技術株式会社、江蘇図南合金株式会社、南京科思化学株式有限公司は、いずれも新三板から来ています。その中で、コース株式、図南株式はすでに上場されました。

我が国の鉄道列控システム分野でリードする核心部品サプライヤーとして、2008年、交通大思諾は軌道回路リーダ（TCR）を開発しました。中国初の高速鉄道である京津城際高速鉄道列控システムの中で唯一完全に国内で自主的に開発された自動車設備です。

「研究開発型企業」と位置付けられている交大思諾は、北京交通大学の軌道交通研究開発の実力を背景にして、その管理職、株主及び核心技術者のほとんどが北京交通大学の教師を担当したことがあります。

また、交大思諾は一連の「スター」の顧客を含んでいます。現在の市場価値は645億元の央企業、科学創板初の「A＋H株」中国通号（6880090.SH）、交通制御科学技術（688015.SH）、和利時（持分コード：HOLL）などのレギュレータ、鉄道「四電」工事のゼネコン及び中国鉄の傘下の各鉄道局を含みます。

しかし、ユネスコのIPOはうまくいっていません。

早くも2017年12月20日に、交大思諾は初めて提出した本板に上場し、推薦機構は東方花旗証券であり、同年12月26日に受理通知書を取得しました。

しかし、幸いなことに、半年後の2018年5月29日に、提出申請書を撤回し、出荷を見合わせることにしました。

2018年11月8日になって、交大思諾は再度A株にラストスパートをかけて、北京証監局に初発の上場指導記録資料を報告し、2019年5月10日に株式募集書を披露しました。

2019年9月26日の最新の株式募集書によると、交大思諾はマザーボードから深交所の創業板に転戦し、推薦機構は国信証券に変更され、公開発行は2173.34万株を超えず、5億33万元の資金を集める予定です。

主板転戦創業板

交大思諾は北京交通大学と縁が深いと言えます。

2001年4月10日、北京交通大学は「SJ型デジタル化通用型機関車信号は北方交通大学の研究成果」と説明し、この研究成果を思諾有限（会社の前身）に授与した。

全体が株式会社に変更された場合、北京交通大学の全額出資子会社は10%の株式保有で、その株主の一人となります。

また、邱寛民、徐迅、張民などの会社の幹部、株主及び核心技術者のほとんどは北京交通大学の教師経験があります。

例えば、交大思諾創始者の一人である邱寛民は1991年3月から2014年12月まで、北京交通大学に就職し、電子情報工学学院の助教授、講師、助教授及び軌道交通制御と安全国家重点実験室の研究員を歴任しました。創始者の一人である徐迅は1991年7月から2014年12月まで、北京交通大学に就職し、電子情報工学学院の教師を担当しました。張民総技師は北京交通大学電子情報工学院の教師を務めました。

現在、交通大思諾は主に軌道交通列車運行制御システムの重要設備の研究開発、集積、販売及び技術サポートを行っています。主な製品はトランスポンダシステム、機関車信号CPU部品、軌道回路リーダー（TCR）の三つの種類です。

2019年1-6月、トランスポンダシステムの売上高は6割近くを占め、機関車信号CPUコンポーネントの売上高は3割近くを占め、残りは軌道回路リーダー（TCR）の売上高である。

交大思諾2017年「通関」のマザーボードに対して、2018年5月にまた申告書類を撤回しました。その原因は説明されていません。

しかし、当時IPOが審査した財務のハードルが高くなったという市場のうわさが四件あり、マザーボードが申告したのは、最近1年間で非純利益を8000万円差し引いた「隠し赤い糸」が存在しているということで、一部の企業が申請取り消しの流れを引き起こしました。

引受非純利益はそれぞれ5830.96万元、7018.33万元、7947.4万元で、8000万元の「隠し赤い糸」に比べて、確かに基準に達していない。

最新の株式募集書と比較して、2017年から2018年までに、オフィーノの控除非純利益は8253.35万元、1.04億元となり、明らかに8000万元を超えた。

証券監督会は2019年9月6日の初回フィードバックで、前の提出撤回の原因にも注目している。

売上規模から見ると、2016年-2018年と2019年1-6月には、交通大思諾の売上高はそれぞれ2.418億元、2.419億元、3.05億元、1.3億元で、その中で交通大思諾は2018年の売上高は2017年より6230.67万元伸びて、26.23%伸びています。

列制御システムは軌道交通装備製造産業の核心分野であり、技術が難しく、国産の代替レベルに注目できる。3月23日、交通運輸業界のアナリストは21世紀の経済報道記者に語った。

中国通号は第一のお客様です。

株式募集書からわかるように、2016年-2018年と2019年1-6月に、交通大思諾の前の5大取引先の売上収入はそれぞれ88.96%、90.02%、82.79%と84.61%で、取引先の集中度はより高いです。

2019年1-6月を例にして、前五大顧客はそれぞれ中国通号（上海通信工場、通号設計院、瀋陽信号工場、北京信号工場など）、中国鉄総（配下各鉄道局）、交控科技、中国中車、和利時である。

央企業の中国通号は、交大思諾の最近の三年一期の一番目の取引先ですが、2017年の57.31%から2019年1-6月の36.76%に減少しました。一方、これも交大思諾のサプライヤーです。

これに対して、証監会は上記の初めてのフィードバック意見の中で、交大思諾に対して中国通号、交控科技に重大な依存性があるかどうかを説明し、詳しく説明し、中国通号の全資子会社通号設計院が主要な競争相手である場合、中国通号の未販売に不利な影響を及ぼすかなどを分析しています。

「中国通号との取引は業界の特徴と慣例に合致しており、重大な依存は存在しない」として、交大思諾は最新の株式募集書の中で特別に一節を並べ、中国通号との取引の経緯を述べた。

交通大思諾は、中国通号は中国最大のレギュレータであり、2018年の機関車信号分野の市場占有率は50%近くで、高速鉄道のATP分野の市場占有率は37%を超えていると指摘しています。

弊社は中国通号（上海通信工場、北京信号工場）と2001年から現在まで提携しておりますが、瀋陽信号工場は2005年から現在に至るまで、通号設計院と2006年から提携しております。

交大思諾は、異なる製品に対して、中国通号との提携モデルにはそれぞれ重点があると説明しました。

トランスポンダシステムの製品のように、交大思諾は中国通号の西安信号工場にトランスポンダシステムの製品の完成機の生産組立を委託していますが、中国通号の下にある通号設計院はトランスポンダシステムの製品の設計、生産と販売にも従事しています。

機関車信号CPU部品の製品は、交大思諾が機関車信号CPU部品を直接中国通号の北京信号工場、上海通信工場と瀋陽信号工場に販売し、ハードウェア生産に関する技術資料を提供し、機関車信号整備機の生産と販売を許可します。

軌道回路リーダーの製品は、現在の中国通号軌道回路リーダーの唯一のサプライヤーであり、中国通号傘下の北京信号工場と上海通信工場に委託して軌道回路リーダーの完成機の生産組立を行った後、交大思諾によって中国通号傘下の通号設計院、カスカス柯に独立して販売される。

コインの反対側は、顧客の集中度が高く、支払いに一定の売掛金回収のリスクを与えています。

データによると、2016年-2018年と2019年1-6月に、交通大思諾の売掛金の帳簿価値はそれぞれ8653.53万元、7608.8万元、1.3億元と1.68億元で、当期の流動資産に占める比率はそれぞれ24.96%で、21.1%、31.69%と36.31%で、売掛金回転率はそれぞれ2.81回、2.76回、2.75回と0.82回である。

上場予定のパネルの変更や顧客の集中度の高さなどの問題について、3月23日、21世紀の経済報道記者がテレコム証券事務部に電話し、インタビューの要綱を送ったが、発表時点では回答が得られなかった。